Descoberta da Warner Bros. tem propriedade intelectual poderosa, mas a dívida é uma preocupação: analista

  • A queda no preço das ações da Netflix nos últimos dois trimestres abalou todo o setor de mídia.
  • Os analistas de ações da Wells Fargo continuam otimistas com a Warner Bros. Discovery, mas observam os desafios à frente.
  • “As estratégias estão sendo reescritas em tempo real como resultado”, escreveu Steven Cahall, da Wells Fargo.

Netflix

Os trimestres desanimadores consecutivos da empresa reduziram uma ação que antes disparava de mais de US$ 700 por ação para cerca de US$ 205, abalando todo o setor de mídia. Agora, à medida que a estrutura de uma Warner Bros. Discovery combinada começa a tomar forma, Wall Street está examinando os ativos e a estratégia da empresa, pois “o mercado está mais cético do que nunca sobre


transmissão

“, como disse um analista.

O analista de mídia do Wells Fargo, Steven Cahall, reiterou uma classificação de excesso de peso nas ações da WBD na quarta-feira, expressando um senso geral de alta e observando que a controladora da Warner Bros., CNN,


HBO Max

e o Discovery+ “podem ter os melhores recursos de conteúdo do setor”.

Embora o WBD tenha que passar por um período de “integração de fusão confusa”, ele está otimista de que a liderança da empresa superará as expectativas com a força da HBO e da Warner Bros.’ programação e filme — com potencial para economizar ainda mais do que sua meta de US$ 3 bilhões em sinergias, ou seja, redução de custos. Cahall também escreveu que vê potencial para desinvestimentos em marcas como a CNN e o grupo de mídia polonês da Discovery, TVN, mas acrescentou que uma venda da rede de notícias a cabo – que o CEO David Zaslav elogiou publicamente – parece improvável neste estágio.

Cahall também observou a pressão sobre a capacidade das emissoras tradicionais de gerar receita e destacou a dívida de US$ 57 bilhões do WBD, um desafio que despertou a preocupação de outros na rua. Além disso, Michael Nathanson, da MoffettNathanson, em abril, perguntou quanto da falta de fluxo de caixa livre da Warner era “resultado de um modelo de negócios focado em conteúdo roteirizado premium (leia-se: caro) versus má gestão por propriedade anterior” na AT&T.

Cahall elogiou as tentativas da WBD até agora de controlar os gastos com conteúdo, por exemplo, cortando séries de script nas redes TNT e TBS da Turner. (O drama da TNT “Snowpiercer”, de acordo com estimativas da Wells Fargo, acumula custos de produção de cerca de US$ 5 milhões por episódio.) O analista coloca os investimentos da CNN+ em cerca de US$ 90 milhões em 2021.

“Com base em nossa análise, o WBD é um dos melhores do jogo em geração de receita por dólar gasto em conteúdo”, escreveu Cahall.

Quanto às tentativas de Zaslav de cortar a gordura, Cahall vê a aquisição da Scripps pela Discovery como um exemplo da capacidade do CEO de cortar custos. O WBD deve ser capaz de cortar US$ 4 bilhões em custos até 2024, postulou Cahall, um bilhão acima das metas atuais da empresa.

O WBD possui uma notável biblioteca de IP, como as franquias Harry Potter e Batman, sem mencionar a lista de séries e filmes da HBO. Além disso, a união da WarnerMedia e Discovery se traduz em pouca sobreposição de conteúdo em seus respectivos serviços de streaming: Cahall citou a análise da Parrot Analytics de que apenas 4% do conteúdo do HBO Max não tem roteiro – ou seja, reality TV, competição e programação de game show – em comparação a 70% da programação do Discovery+. (Ainda assim, os membros da indústria estão preocupados com o destino das equipes sem roteiro do lado da Warner, dada a notória frugalidade do Discovery.)

“Drama, comédia, animação e conteúdo infantil compõem quase 80% dos gêneros da HBO Max, que achamos que praticamente não se sobrepõem ao Discovery+”, escreveu Cahall. “Isso funciona particularmente bem no streaming, em nossa opinião, já que o conteúdo adaptado a todos os membros de uma família tende a gerar menor rotatividade e maior engajamento. O resultado deve ser o poder de precificação no longo prazo, o que achamos que pode ajudar a satisfazer as preocupações dos investidores sobre streaming chegando a margens saudáveis.”

Enquanto Zaslav está focado em uma estratégia de streaming vencedora – com planos de criar um serviço completo combinando HBO Max, Discovery + e conteúdo da CNN – ele também enfatizou a oportunidade contínua nos negócios legados da WBD.

A empresa tem redes de cabo linear para pensar, de TNT e TBS para Cartoon Network para CNN, e Wells Fargo estima que a receita linear representa 47% da receita total da WBD. Há também a confiança do conglomerado na experiência teatral tradicional, mesmo depois que o então chefe da WarnerMedia, Jason Kilar, tomou a decisão de transmitir todos os filmes da Warner Bros.’ Lista de filmes de 2021 na HBO Max.

Equilibrar essas prioridades será uma tarefa complicada. Como Cahall aponta, no momento em que a fusão WarnerMedia-Discovery foi anunciada em maio de 2021, Wall Street ainda recompensava as empresas por aumentar suas assinaturas de streaming, e o preço da Netflix era de cerca de US$ 500 por ação. Ele agora acredita que o foco do mercado está mudando para a lucratividade dos streamers, mais do que para os ganhos de assinantes.

“A capitulação das ações da Netflix agora está sendo sentida pelas empresas de mídia tradicionais que procuram fazer a transição do linear para o streaming”, disse Cahall. “As estratégias estão sendo reescritas em tempo real como resultado.”

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